Alliance des États du Sahel : 7 727 milliards FCFA de dette sur le marché régional

Une souveraineté financière à l’épreuve des chiffres

Les trois États de l’Alliance des États du Sahel (AES) — Burkina Faso, Mali et Niger — affichent un encours cumulé de titres publics de 7 727,38 milliards de francs CFA sur le marché régional de l’UMOA au 31 juillet 2026. Un montant qui nuance le discours officiel d’une émancipation financière totale.

Le récit politique est bien rodé : souveraineté retrouvée, rupture avec les dépendances extérieures, financement de l’effort national par les ressources propres. Mais les données du marché financier régional dessinent une réalité plus contrastée.

Décomposition des encours par pays

À la date du 31 juillet 2026, les trois pays de l’AES totalisaient 7 727,38 milliards FCFA d’encours de titres publics sur le marché de l’UMOA. Le détail par État révèle des situations hétérogènes :

• Burkina Faso : 2 989,98 milliards FCFA, soit environ 12,4 % de l’encours total des États de l’UMOA (24 073,53 milliards FCFA). L’encours burkinabè progressait encore de 2,46 % sur un mois.
• Mali : 2 606,93 milliards FCFA, représentant près de 10,8 % de l’encours régional.
• Niger : 2 130,47 milliards FCFA, soit environ 8,9 % du total de l’UMOA.

Ces montants ne constituent pas une dette envers l’UEMOA en tant qu’institution, mais des titres encore en circulation sur le marché régional, souscrits par des investisseurs. UMOA-Titres organise ce marché destiné au financement des États.

Le Burkina Faso frôle les 3 000 milliards FCFA

Avec 2 989,98 milliards FCFA d’encours au 31 juillet 2026, le Burkina Faso pèse près de 12,4 % de l’ensemble des encours des États de l’UMOA. La progression mensuelle de 2,46 % témoigne d’une activité soutenue sur le marché.

Sur les premiers mois de 2026, Ouagadougou a continué à mobiliser des ressources tout en remboursant parallèlement. En mai, le pays avait levé 99,50 milliards FCFA en obligations du Trésor et remboursé 72,04 milliards FCFA. Le financement régional demeure donc un instrument clé de gestion de trésorerie, malgré le discours de souveraineté.

Le Mali : plus de 2 600 milliards FCFA d’encours

Le Mali affichait 2 606,93 milliards FCFA d’encours au 31 juillet 2026, soit environ 10,8 % du total régional. Fin mai 2026, l’encours malien atteignait déjà 2 637,64 milliards FCFA. Ce mois-là, Bamako avait mobilisé 93,50 milliards FCFA tout en remboursant 110,07 milliards FCFA.

Le pays continue donc d’emprunter et de rembourser simultanément, selon une logique classique de gestion de dette. La question centrale n’est pas de savoir si le Mali emprunte, mais à quel rythme, à quel coût et pour quelles dépenses.

Le Niger : une envolée spectaculaire

Le Niger présentait un encours de 2 130,47 milliards FCFA au 31 juillet 2026, soit environ 8,9 % de l’encours total de l’UMOA. Mais c’est l’évolution qui retient l’attention : entre avril et mai 2026, l’encours nigérien est passé de 1 732,05 milliards à 2 120,45 milliards FCFA, une hausse de près de 388,4 milliards FCFA en un mois.

Cette progression s’explique par d’importantes opérations de financement et de reprofilage de la dette. En mai 2026, le Niger avait mobilisé 567,49 milliards FCFA, dont 519,51 milliards en obligations du Trésor et 47,97 milliards en bons, tout en remboursant 191,31 milliards FCFA.

Quelques jours auparavant, une opération de grande ampleur avait permis de traiter 446,386 milliards FCFA de titres, dont environ 59,710 milliards FCFA de titres de court terme rachetés pour réduire les tensions de trésorerie. Les ressources nettes dégagées étaient estimées à environ 327 milliards FCFA.

7 727 Milliards FCFA : le poids de l’AES dans l’UMOA

En additionnant les trois encours au 31 juillet 2026, on obtient 7 727,38 milliards FCFA. À titre de comparaison, l’ensemble des États de l’UMOA affichait un encours de 24 073,53 milliards FCFA. Les trois pays de l’AES représentaient donc à eux seuls environ 32,1 % de l’ensemble de l’encours régional.

Une contradiction avec le discours de souveraineté ?

Il serait faux d’affirmer que ces trois États sont entièrement dépendants du marché régional. Il serait tout aussi erroné de prétendre qu’ils ont cessé d’y recourir. Les données montrent au contraire une utilisation persistante et massive du marché financier régional.

Le marché n’est pas un mécanisme extérieur imposé aux États : il constitue depuis longtemps un canal normal de financement des budgets nationaux dans l’espace monétaire ouest-africain. Mais une question politique demeure : peut-on présenter une politique comme totalement autonome lorsque plusieurs milliers de milliards de francs CFA sont levés auprès d’investisseurs régionaux ?

Le paradoxe de l’AES après le retrait de la CEDEAO

Le paradoxe s’est accentué depuis le retrait du Burkina Faso, du Mali et du Niger de la CEDEAO. Politiquement, les trois pays affirment vouloir construire une trajectoire autonome. Financièrement, ils continuent pourtant à utiliser le marché régional de l’UMOA, qui repose largement sur les banques et investisseurs de l’espace ouest-africain.

Une analyse publiée fin 2025 faisait état d’une diminution de l’exposition des investisseurs des autres pays de l’UEMOA à la dette des États de l’AES : leur détention était passée de 3 174 milliards à 2 801 milliards FCFA, soit une baisse de 373 milliards FCFA entre le quatrième trimestre 2024 et le troisième trimestre 2025. Dans le même temps, les détentions croisées de titres entre les trois pays de l’AES avaient diminué de 622 milliards FCFA, pour atteindre environ 3 160 milliards FCFA.

Ce phénomène mérite d’être surveillé : lorsque les investisseurs deviennent plus prudents, le financement peut devenir plus coûteux et plus difficile.

Le véritable indicateur : le coût de la dette

Le montant de l’encours ne suffit pas à juger la soutenabilité de la dette. Il faut également examiner plusieurs facteurs :

• les taux d’intérêt ;
• les échéances ;
• le montant annuel des remboursements ;
• la capacité de mobilisation fiscale ;
• la croissance économique ;
• la part consacrée aux dépenses sécuritaires ;
• la capacité à renouveler les emprunts arrivant à échéance.

C’est là que réside le risque. Un État peut avoir un encours élevé mais maîtrisé s’il dispose de recettes suffisantes et d’une croissance solide. À l’inverse, un État peut rencontrer de graves difficultés avec une dette moins importante si une grande partie des titres arrive simultanément à échéance ou si les taux deviennent trop élevés.

Le cas nigérien : un aperçu du problème

Le Niger illustre parfaitement cette mécanique. En mai 2026, le pays a mobilisé 567,49 milliards FCFA, mais a également remboursé 191,31 milliards FCFA. Une autre opération a porté sur 446,386 milliards FCFA, dont une partie servait à racheter des titres arrivant à échéance.

Cela signifie qu’une partie des nouvelles ressources ne constitue pas nécessairement de l’argent nouveau disponible pour financer des projets. Elle peut servir à refinancer une dette existante. C’est un mécanisme courant sur les marchés obligataires, mais il faut le dire clairement : lever plusieurs centaines de milliards ne signifie pas automatiquement que ces sommes viennent s’ajouter intégralement aux ressources disponibles pour le développement.

Le piège des annonces de « milliards mobilisés »

Lorsqu’un gouvernement annonce une émission de 500 milliards FCFA, plusieurs questions s’imposent :

• Combien est réellement nouveau ?
• Combien sert à rembourser des titres anciens ?
• Quel est le taux d’intérêt ?
• Quelle est la durée ?
• Quelle sera la facture totale pour le contribuable ?

Dans le cas du Niger, l’opération de mai 2026 montre pourquoi cette distinction est indispensable : 446,386 milliards FCFA de montant brut traité, mais environ 327 milliards FCFA de ressources nettes dégagées. La différence n’est pas un détail comptable : elle change complètement la lecture politique du chiffre.

Conclusion : la souveraineté n’efface pas la dette

Le débat sur l’AES ne devrait donc pas opposer simplement « souveraineté » et « dépendance ». Les chiffres racontent une histoire plus complexe. Au 31 juillet 2026, le Burkina Faso, le Mali et le Niger cumulaient 7 727,38 milliards FCFA d’encours de titres publics sur le marché régional de l’UMOA.

Ce n’est pas une dette directement due à l’UEMOA en tant qu’organisation, mais une dette envers les investisseurs ayant souscrit aux titres émis par ces États. Le constat demeure : les trois pays qui revendiquent une plus grande autonomie financière continuent de dépendre largement du financement obligataire régional pour couvrir leurs besoins.

La vraie question n’est donc plus de savoir si l’AES emprunte, mais jusqu’où ces États peuvent continuer à emprunter sans que le coût de cette « souveraineté financière » ne finisse par peser lourdement sur leurs budgets futurs.